科技的發(fā)展促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)力的大幅提高，進(jìn)而極大地豐富了人們的物質(zhì)生活。但與此同時(shí)，環(huán)境破壞、發(fā)展失衡、商業(yè)欺詐等問(wèn)題，嚴(yán)重影響和擾亂經(jīng)濟(jì)秩序。

于是，追求可持續(xù)發(fā)展的呼聲日益高漲，并在商業(yè)領(lǐng)域形成趨于一致的環(huán)境、社會(huì)及公司治理（ESG）規(guī)范。

自2004年正式提出以來(lái)，ESG概念逐漸受到市場(chǎng)認(rèn)可并成為主流。在此后的十幾年間，全球ESG發(fā)展方興未艾，前景一片光明。
根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的統(tǒng)計(jì)，截至2020年初，全球可持續(xù)投資規(guī)模達(dá)到了35.3萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球主要市場(chǎng)資管規(guī)模的36%；相比兩年前，全球可持續(xù)投資規(guī)模增長(zhǎng)了15%，而相比四年前增長(zhǎng)了55%。

彭博（Bloomberg）預(yù)測(cè)，到2025年，全球ESG資產(chǎn)有望超過(guò)53萬(wàn)億美元，占預(yù)計(jì)資產(chǎn)管理總額140.5萬(wàn)億美元的三分之一以上。不過(guò)，在2020年以后，一系列的「黑天鵝」事件引發(fā)ESG過(guò)山車(chē)般跌宕起伏的發(fā)展歷程。特別是在2022年，海外陸續(xù)出現(xiàn)了「反ESG」的聲音，看好與唱衰的兩方各執(zhí)一詞。但在質(zhì)疑聲中，我們又看到了新的曙光。

一、2020-2021年：新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

2020年初，新冠肺炎疫情爆發(fā)并在全球快速蔓延開(kāi)來(lái)，人們生活和商業(yè)活動(dòng)由此發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，全球經(jīng)濟(jì)亦歷經(jīng)前所未有的挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，人們的價(jià)值觀受到?jīng)_擊，并引發(fā)對(duì)思維方式、認(rèn)知方式一次集體反思、回歸乃至重塑。越來(lái)越多的人開(kāi)始思考經(jīng)濟(jì)的底層邏輯和生命的真正意義。根據(jù)瑞銀（UBS）一項(xiàng)針對(duì)投資者的調(diào)查，79%的受訪者表示，疫情使其重新評(píng)估什么是重要的事情；68%的受訪者表示，疫情讓他們想要找到目標(biāo)，并為世界做出更多改變。在此背景下，對(duì)環(huán)境挑戰(zhàn)和社會(huì)問(wèn)題的關(guān)注達(dá)到了新的高度。
一方面，環(huán)境威脅被認(rèn)為是引發(fā)流行病的重要因素。根據(jù)聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署（UNEP）的研究，新冠肺炎等人畜共患疾病的爆發(fā)，主要源于自然環(huán)境的退化——包括土地退化、野生動(dòng)植物開(kāi)發(fā)、資源開(kāi)采、氣候變化和其他壓力。另一方面，新冠肺炎疫情拉大了原本就存在的發(fā)展差距。眾所周知，服務(wù)業(yè)是受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一，而該行業(yè)以女性員工居多。因此，疫情使得全球就業(yè)平等問(wèn)題進(jìn)一步惡化。

此外，這場(chǎng)危機(jī)亦是對(duì)全球企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的大規(guī)模壓力測(cè)試，展現(xiàn)出企業(yè)良好治理能力的價(jià)值。許多行業(yè)遭受損失，加上需要徹底重塑價(jià)值鏈以及與員工和客戶互動(dòng)的方法，這對(duì)世界各地的企業(yè)造成了沖擊。

于是，建設(shè)一個(gè)更可持續(xù)、更具復(fù)原力和更具包容性的社會(huì)，成為全球期盼。相應(yīng)地，以解決環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題、推動(dòng)全球邁向可持續(xù)發(fā)展為核心的ESG理念，迅速獲得市場(chǎng)熱捧。
安永（EY）研究數(shù)據(jù)顯示，90%的機(jī)構(gòu)投資者稱(chēng)，2020年以來(lái)，他們?cè)谕顿Y決策時(shí)更加重視企業(yè)的ESG表現(xiàn)。ESG不僅符合當(dāng)時(shí)人們的價(jià)值取向，其所帶來(lái)的「收益」也沒(méi)有讓市場(chǎng)失望。摩根士丹利（Morgan Stanley）在分析了3,000只基金后發(fā)現(xiàn)，2020年可持續(xù)股票基金的總回報(bào)中位數(shù)比傳統(tǒng)同類(lèi)基金高出4.3個(gè)百分點(diǎn)。類(lèi)似的結(jié)論——關(guān)注ESG因素的可持續(xù)基金在疫情期間的表現(xiàn)比非ESG投資組合更好，被越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)研究所證實(shí)，并成為市場(chǎng)共識(shí)。

受資本市場(chǎng)的影響，全球企業(yè)亦積極擁抱ESG，并逐漸體會(huì)到ESG的價(jià)值：在應(yīng)對(duì)突發(fā)變化時(shí)——無(wú)論是供應(yīng)鏈中斷還是員工居家工作的需求，ESG使企業(yè)應(yīng)對(duì)變化更加敏捷。根據(jù)埃森哲（Accenture）2020年的一項(xiàng)調(diào)查，73%的受訪者表示，塑造真正可持續(xù)和負(fù)責(zé)任的商業(yè)將成為其組織未來(lái)三年的最高優(yōu)先級(jí)事項(xiàng)。可以說(shuō)，疫情是ESG加速主流化的催化劑，推動(dòng)了新一輪企業(yè)ESG意識(shí)的建立。2020年是ESG發(fā)展的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，該趨勢(shì)在2021年得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。根據(jù)晨星（Morningstar）的統(tǒng)計(jì)，2020年全球可持續(xù)基金平均每個(gè)季度吸引850億美元的資金，2021年大約為1,549億美元，先后打破了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

二、2022年：「退潮」來(lái)襲

好景不長(zhǎng)，ESG進(jìn)入2022年后遭遇了「退潮」風(fēng)波。

埃隆·馬斯克（Elon Musk）更是因特斯拉被標(biāo)普500 ESG指數(shù)剔除，通過(guò)社交媒體公開(kāi)表達(dá)不滿，并稱(chēng)「ESG是魔鬼」。一石激起千層浪，對(duì)ESG質(zhì)疑和反對(duì)之聲此起彼伏，甚至有人發(fā)出「ESG將走向終結(jié)」的嘆息。整體來(lái)看，ESG出現(xiàn)「退潮」壓力主要源于三個(gè)方面。

第一，俄烏沖突對(duì)ESG產(chǎn)生沖擊，ESG投資需要被重新定義。最顯著的影響聚焦在國(guó)防和能源兩個(gè)方面。
將武器制造商排除在投資名單之外，是全球ESG投資的普遍做法。但由于俄烏沖突，有些機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始重新審視國(guó)防企業(yè)在ESG投資中的角色。
而比國(guó)防企業(yè)更棘手的問(wèn)題是能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程。由于對(duì)俄羅斯傳統(tǒng)能源供應(yīng)感到擔(dān)憂，石油和天然氣公司受到更多關(guān)注，這也放緩了全球擺脫傳統(tǒng)化石能源向新能源轉(zhuǎn)型的步伐。
全球最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)——貝萊德（BlackRock）已在2022年宣布，將會(huì)投票反對(duì)氣候游說(shuō)者提出的大多數(shù)禁止新石油和天然氣生產(chǎn)的股東決議。對(duì)此，市場(chǎng)擔(dān)心這可能會(huì)放松企業(yè)削減碳排放的控制。

第二，在疫情、區(qū)域沖突和極端天氣等超預(yù)期因素的沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，可持續(xù)發(fā)展事宜在「經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)」中的優(yōu)先級(jí)受到影響。
根據(jù)谷歌云（Google Cloud）的一項(xiàng)調(diào)查，許多企業(yè)高管指出，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和來(lái)自外部各方的壓力，迫使他們優(yōu)先考慮客戶關(guān)系和拉動(dòng)收入，而選擇在可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃中「走捷徑」。

第三，ESG本身的問(wèn)題也逐漸暴露。

首先，對(duì)ESG監(jiān)管的缺失使「漂綠（greenwashing）」者有機(jī)可乘。
2022年，紐約梅隆銀行資管公司（BNY）、高盛資管公司（GSAM）因ESG投資相關(guān)宣傳存在虛假陳述而分別被美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）罰款150萬(wàn)美元和400萬(wàn)美元。
越來(lái)越多的「漂綠」行為被揭露，ESG所描繪的美好世界遭到質(zhì)疑。

其次，ESG評(píng)級(jí)領(lǐng)域的分歧，讓人們感到擔(dān)憂。有數(shù)據(jù)顯示，全球大約有600種ESG評(píng)級(jí)體系12。ESG評(píng)級(jí)在全球ESG投資中發(fā)揮著舉足輕重的作用，影響著上萬(wàn)億資產(chǎn)的流動(dòng)。但各個(gè)ESG評(píng)級(jí)之間較低的關(guān)聯(lián)性，導(dǎo)致應(yīng)用不同評(píng)級(jí)體系所篩選出來(lái)的ESG資產(chǎn)具有明顯差異。

根據(jù)MIT斯隆管理學(xué)院的研究，六家主流ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在同樣標(biāo)的樣本下，ESG評(píng)級(jí)結(jié)果相互之間的相關(guān)性較低，平均相關(guān)系數(shù)僅為0.54，甚至出現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。
關(guān)于ESG評(píng)級(jí)產(chǎn)生分歧的原因是明確的，比如指標(biāo)體系不同、打分標(biāo)準(zhǔn)不同、權(quán)重設(shè)置不同等。但現(xiàn)階段，這些分歧很難被消除。因此，人們開(kāi)始對(duì)ESG評(píng)級(jí)產(chǎn)生不信任，基于ESG評(píng)級(jí)構(gòu)建的投資生態(tài)搖搖欲墜。

最后，ESG認(rèn)知層面的差異更加突出?！窫SG投資有沒(méi)有超額回報(bào)」「ESG評(píng)級(jí)是否真的有效」「ESG僅僅是宣傳噱頭么」等質(zhì)疑聲愈發(fā)強(qiáng)烈。
受此影響，2022年全球可持續(xù)基金平均每個(gè)季度吸引的資金流量?jī)H為450億美元，大約是2021年平均水平的30%。
刊登于《金融時(shí)報(bào)》的一篇文章直接宣稱(chēng)：ESG這個(gè)術(shù)語(yǔ)誕生還不到二十年，但它的使用壽命可能已經(jīng)走到了盡頭。
經(jīng)過(guò)2022年的混亂處境，ESG的未來(lái)岌岌可危。

三、2023年：在質(zhì)疑中變革

跨入2023年，ESG發(fā)展又充滿生機(jī)。我們看到，伴隨質(zhì)疑和爭(zhēng)議，ESG正經(jīng)歷一場(chǎng)自我變革，而絕非終結(jié)。
ESG體系固然存在一些問(wèn)題并遇到發(fā)展阻礙，但全球仍舊努力就ESG問(wèn)題形成統(tǒng)一融合的發(fā)展局面。
正如《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一篇文章的標(biāo)題所揭示的那樣：損壞的系統(tǒng)需要緊急修復(fù)（A Broken System Needs Urgent Repairs）。

全球ESG變革主要集中在兩個(gè)方面。

第一是ESG標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。截至目前，全球有超過(guò)600種ESG標(biāo)準(zhǔn)。混亂的ESG標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)，不僅增加了報(bào)告主體的負(fù)擔(dān)，亦增加了信息使用者的困惑。針對(duì)ESG標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則的混亂現(xiàn)狀，國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）的成立為全球ESG標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一送來(lái)了曙光。在國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）和G7財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議等國(guó)際組織和利益相關(guān)方的廣泛支持下，ISSB于2023年6月26日正式發(fā)布首批可持續(xù)披露準(zhǔn)則，分別為《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號(hào)——可持續(xù)相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露一般要求》（IFRS S1）和《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號(hào)——?dú)夂蛳嚓P(guān)披露》（IFRS S2）。兩份準(zhǔn)則一經(jīng)發(fā)布，迅速引起全球市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，并得到英國(guó)、澳大利亞、日本、新加坡、中國(guó)香港等市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)的積極響應(yīng)。
ISSB被視為全球最有可能統(tǒng)一ESG標(biāo)準(zhǔn)的組織。若ISSB成立初衷得以實(shí)現(xiàn)，全球ESG信息披露將步入標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的時(shí)代。

第二是監(jiān)管政策的出臺(tái)。為建立一個(gè)更加健康持續(xù)的ESG市場(chǎng)，全球監(jiān)管部門(mén)不斷強(qiáng)化ESG監(jiān)管力度，逐步將ESG投資、ESG評(píng)級(jí)、ESG信息披露、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、勞工、供應(yīng)鏈、治理等內(nèi)容納入監(jiān)管體系，并建立激勵(lì)、處罰、規(guī)范等政策。

以歐盟為例，《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）更高要求的執(zhí)行，以及《公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSRD）的頒布，有效地規(guī)范了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的ESG投資和企業(yè)實(shí)踐活動(dòng)，并通過(guò)資本和產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)其他地區(qū)的ESG健康發(fā)展。更重要的是，ESG所代表的可持續(xù)發(fā)展主張不會(huì)被否定。要知道，ESG的流行源自對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的擔(dān)憂，而變革的驅(qū)動(dòng)力并未消失。

以氣候變化為例，2023年7月再次成為刷新了人類(lèi)有氣象觀測(cè)記錄以來(lái)全球平均氣溫的最高點(diǎn)，聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)古特雷斯警告說(shuō)，地球已進(jìn)入「沸騰時(shí)代」。而極端高溫將導(dǎo)致生產(chǎn)率下降并沖擊全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為共識(shí)。

在混亂中，ESG的發(fā)展走到了十字路口，但其未來(lái)的走向似乎又是確定的：每一個(gè)組織都應(yīng)該用對(duì)環(huán)境和社會(huì)負(fù)責(zé)的方式運(yùn)營(yíng)，每一家企業(yè)都應(yīng)該實(shí)行良好且公平的治理。
可持續(xù)發(fā)展是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和科技進(jìn)步的必然產(chǎn)物，是破解當(dāng)前全球性問(wèn)題的金鑰匙。

其實(shí)，關(guān)于ESG的爭(zhēng)論更像是其走向「成熟」時(shí)必須經(jīng)歷的「陣痛」?！敦?cái)富》雜志將混亂時(shí)期的ESG形容為正進(jìn)入「棘手的青春期」——ESG將備受質(zhì)疑，要掙扎著搞清楚自己的身份，以及未來(lái)如何立足?；蛟S，ESG概念本身將繼續(xù)面臨爭(zhēng)議，但其所蘊(yùn)含的可持續(xù)發(fā)展主張不會(huì)終結(jié)，而將以更加完善、健康的方式影響商業(yè)。