能源轉(zhuǎn)型的浪潮并未讓所有能源企業(yè)歡欣鼓舞，相反，替代意味著挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)能源企業(yè)面臨堅守與轉(zhuǎn)型的兩難抉擇。

據(jù)報道，歐洲石油公司大幅縮減了可再生能源支出，并增加上游油氣投資；美國石油公司則持續(xù)聚焦傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)，加速拓展核心產(chǎn)區(qū)及前沿區(qū)域。bp、殼牌、道達(dá)爾能源等歐洲油氣公司已紛紛削減可再生能源支出，重新將發(fā)展重心置于擴充油氣儲備的計劃。他們認(rèn)識到，可再生能源的利潤率和股東回報率遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)油氣能源。

一、歐洲石油公司削減新能源開支，重返油氣市場

在2020年前后，歐洲石油巨頭如Equinor和BP等曾承諾逐步削減化石燃料產(chǎn)量，并投入巨資布局低碳能源。然而，由于能源轉(zhuǎn)型速度不及預(yù)期，以及上游資本開支的下降，這些公司面臨了能源短缺的挑戰(zhàn)。近兩年以來，在承諾逐步擺脫化石燃料后，油氣企業(yè)的優(yōu)先事項發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，全球主要石油公司正重新轉(zhuǎn)向油氣勘探領(lǐng)域。傳統(tǒng)能源企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程放緩、傳統(tǒng)能源利潤依然強勁等因素，正推動油氣企業(yè)重新制定勘探戰(zhàn)略。

殼牌首席執(zhí)行官瓦埃爾·薩萬表示，盡快削減全球油氣產(chǎn)量是“危險且不負(fù)責(zé)任的”。該公司將繼續(xù)在墨西哥灣、馬來西亞、阿曼等成熟區(qū)域推進(jìn)勘探計劃，并拓展納米比亞等新興產(chǎn)區(qū)。薩萬透露，過去一段時間由于對可再生能源的投資，公司的勘探成果并未達(dá)到預(yù)期，但未來的6~12個月內(nèi)，殼牌將開啟對多個前景良好的油井的鉆探工作。

BP今年2月也宣布了重大戰(zhàn)略調(diào)整計劃，將上游油氣投資提高至每年100億美元，并削減50億美元的清潔能源支出。BP預(yù)計，到2030年，油氣產(chǎn)量將增至230萬~250萬桶油當(dāng)量/日，并計劃2027年前啟動10個新的大型項目。今年二季度，BP已啟動5個新項目，批準(zhǔn)4個新項目，并取得10項勘探發(fā)現(xiàn)，其中巴西近海Bumerangue區(qū)塊的重大發(fā)現(xiàn)，是該公司25年來最大的勘探成果。

道達(dá)爾能源首席執(zhí)行官潘彥磊表示，二季度，通過在墨西哥灣、馬來西亞、印尼和阿爾及利亞獲得勘探許可，公司進(jìn)一步擴充了勘探組合。

二、美國企業(yè)始終堅守油氣市場

在歐洲油氣企業(yè)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型的幾年中，美國能源企業(yè)埃克森美孚和雪佛龍等始終未大幅轉(zhuǎn)向可再生能源，而是持續(xù)加碼油氣勘探并擴大油氣核心區(qū)布局。兩家公司積極擴大在二疊紀(jì)盆地、圭亞那等核心產(chǎn)區(qū)的布局，并推進(jìn)蘇里南、納米比亞、埃及等前沿區(qū)域的勘探活動。

此前一段時間，雪佛龍的儲量替代率持續(xù)下降，油氣儲量更是達(dá)到了十年來的最低水平。雪佛龍首席執(zhí)行官邁克·沃思表示，公司正調(diào)整勘探計劃，以實現(xiàn)資產(chǎn)組合的平衡與多元化。該公司副董事長馬克·尼爾森表示，公司計劃年內(nèi)在蘇里南、納米比亞和埃及鉆探新井。近期，雪佛龍完成了對美國赫斯公司的收購，獲得圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊30%的權(quán)益，該區(qū)塊目前日產(chǎn)量已超過66萬桶。

?？松梨诔^續(xù)聚焦二疊紀(jì)盆地和圭亞那項目外，還在推進(jìn)利比亞的勘探協(xié)議，并計劃重返特立尼達(dá)和多巴哥近海。

三、歐美傳統(tǒng)能源企業(yè)轉(zhuǎn)型難的三個原因

我分析歐美能源企業(yè)調(diào)整投資方向的原因不是簡單的市場“蹺蹺板”原理（因為前幾年的資本開支不足導(dǎo)致油氣行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈“供給”不足），從經(jīng)濟(jì)規(guī)律上看主要有三方面的原因：

一是持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)擅長漸進(jìn)式技術(shù)創(chuàng)新，顛覆性變革一般來自外力。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級并非企業(yè)主動轉(zhuǎn)型的直接原因，即便傳統(tǒng)企業(yè)掌握了新技術(shù)，他們往往不愿意用新技術(shù)替代原有產(chǎn)品，因為這可能破壞現(xiàn)有的供應(yīng)鏈。此外，新產(chǎn)業(yè)在達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)之前通常不具備盈利性，傳統(tǒng)企業(yè)通常不愿投資于可能虧損的業(yè)務(wù)，以免稀釋利潤。

然而，市場和技術(shù)的演進(jìn)往往導(dǎo)致行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的更迭，例如蘋果取代諾基亞成為智能手機市場的領(lǐng)導(dǎo)者；亞馬遜和阿里巴巴改變了傳統(tǒng)百貨公司的商業(yè)模式；京東在電商領(lǐng)域超越了國美和蘇寧；在新能源汽車領(lǐng)域，特斯拉和比亞迪成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

二是歐美國家在資源領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，而中國則在制造業(yè)上更勝一籌。新能源有別于傳統(tǒng)能源，后者資源主導(dǎo)，前者則由制造業(yè)引領(lǐng)。傳統(tǒng)能源企業(yè)精通石油天然氣盈利之道，但在可再生能源領(lǐng)域，除資金優(yōu)勢外，歐美企業(yè)在技術(shù)與制造能力上難與中國匹敵，特別是在供應(yīng)端成本控制上。

中國風(fēng)電裝機規(guī)模連續(xù)15年穩(wěn)居世界第一，光伏裝機連續(xù)10年穩(wěn)居世界第一。2024年中國的風(fēng)光合計裝機規(guī)模占全球風(fēng)光總裝機的47%，風(fēng)光新增裝機更是占到全球的63%；根據(jù)國際能源署（IEA）《2025年全球電動汽車展望》，2024年全球電動汽車銷量預(yù)計將突破1700萬輛，其中，中國銷量占全球近三分之二（約1100萬輛）；2025年1-7月中國占世界新能源車份額68%

三是傳統(tǒng)企業(yè)依賴?yán)麧櫯嘤聵I(yè)務(wù)，創(chuàng)新企業(yè)則利用社會資本推動新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)企業(yè)需推出一定比例的新產(chǎn)品以保持活力，給予客戶新鮮感。因此，它們常從經(jīng)營利潤中劃撥資金用于新品研發(fā)，以應(yīng)對客戶審美疲勞和市場同質(zhì)化競爭，但其創(chuàng)新多局限于產(chǎn)品層面。

而對于替代產(chǎn)業(yè)來說，替代產(chǎn)業(yè)在培育新產(chǎn)業(yè)時，需巨額資金，常通過社會募資推動新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，其核心在于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。這是完全不同的反饋，傳統(tǒng)企業(yè)的計較的投資回報是投入產(chǎn)出，創(chuàng)新一個產(chǎn)品遠(yuǎn)比顛覆一個產(chǎn)業(yè)投資回報來得切實；而資本計較的回報是資本增值，只要這個產(chǎn)業(yè)能夠重新定義，就有一批企業(yè)獲得資本增值。對企業(yè)來說，用賺的錢投資虧損業(yè)務(wù)和用“別人的錢”（社會資本）構(gòu)建一個新企業(yè)，力度顯然是不同的。

很久以來，無論是投資人還是分析師，在判斷很多產(chǎn)業(yè)和技術(shù)時，往往受國外因素影響。尤其是分析歐美日市場經(jīng)驗，判斷技術(shù)前景時，首先參考其在國外的發(fā)展路徑。新能源的發(fā)展正在顛覆這一規(guī)律，歐美企業(yè)的退縮已經(jīng)不能動搖我們能源轉(zhuǎn)型的決心。